“两条腿”走路稳经营

　　今年塑料化工市场中，PVC表现尤为亮眼。近日PVC期现货价格更是创出年内新高。与此同时，PVC期货市场活跃度明显提升，成交量和持仓量较往年同期均有所增长。随着对期货认识的不断提升，产业企业在经营思路上灵活转变，积极运用期货工具做好风险管理，期现结合多点开花效果好。不论是基差锁价保供，还是含权贸易的有效采购，抑或是买入保值，期货衍生工具在今年大宗商品价格上涨中大显身手，发挥重要作用，助产业降本增效、行稳致远。

　　A PVC市场热度不断升温

　　今年塑料化工市场表现分化，聚烯烃市场价格在年初由北美寒潮推动下创出新高后，二、三季度总体呈现下跌趋势，当前LLDPE和PP期货价格基本跌回春节前的水平。相比之下，PVC市场表现较为亮眼，虽然二季度也曾走出一轮回调行情，但三季度开始市场价格重心持续上移，近日期现货价格更是创出年内新高。同时，PVC市场活跃度明显提升，成交量和持仓量较往年同期均有所增长。

　　据交易所数据，上半年PVC期货成交量达2172.51万手，同比增长18%；上半年日均持仓量达25.50万手，至8月突破75万手，较去年同期有所增长。其中，法人客户日均成交、持仓量占比分别为41%、62%，同比分别增长了8个、6个百分点，市场结构进一步完善。此外，上半年PVC期现价格相关性保持在0.95的较高水平，活跃合约连续性持续改善，实现“月月有交割”，市场运行良好，为企业增加了现货购销渠道，有效支持了塑料化工行业“保供稳价”。

　　“从年初的40多万手的持仓增长到现在的70多万手，PVC期货由‘3P’中的‘跟班’一跃成为‘带头大哥’。”国海良时期货研究员章正泽向期货日报记者表示，今年PVC期货市场无论是成交、持仓还是市场功能都有了明显提升。在物产中大期货分析师张骏看来，今年PVC市场表现如此亮眼的背后，主要有两方面原因。一方面，去年新冠肺炎疫情暴发后，全球范围内货币流动性扩张，对大宗商品价格上涨形成系统性支撑。另一方面，在国内多地加大能耗双控、PVC原料成本抬升以及下游房地产竣工增长、出口需求同比大增等多重因素的驱动下，PVC基本面全年维持供应偏紧格局。“在宏观和基本面双重利好的刺激下，市场资金对PVC中长期走势形成较强的上涨预期，造就了PVC强于大市的亮眼表现。”张骏告诉记者。

　　“从基本面看，今年PVC的核心矛盾在于供给端。一方面行业仍处于景气周期，产能投放有限；另一方面全球供应频遭干扰，期货价格波动较大，产业链存在较大的锁定生产利润的诉求。而期货市场是为产业客户提供绝佳流动性的风险管理市场，产业链参与度明显提升。”嘉悦物产相关负责人叶辰表示，PVC期货市场规模和运行质量提升，尤其是连续合约流动性明显改善，为产业链提供了更好的价格风险管理工具，也帮助期货与现货市场更好地连接。

　　据记者了解，目前PVC期货参与者囊括了产业链的上中下游，全产业链都积极参与其中。马来西亚CommoPlast公司化工分析师阙云云认为，市场热度提升除了有产业对期货认识的提高外，在市场出现比较大的行情或价格波动剧烈时，产业链避险需求和参与度都会进一步提升，“就目前市场而言，PVC现货库存一直未有累积，叠加限电政策导致电石产量受限和成本持续增加，在风险不断加大的情况下，企业对于PVC期货的关注和参与度提升了不少”。

　　B 基差走强凸显交易机会

　　“对后期成品订单较好，且需要原料库存的PVC下游企业来讲，今年年初，PVC现货一直维持高升水局面，因为市场上找不到低价现货，同时供应也不多。下游企业想要低价购买一部分PVC原料，选择在期货贴水现货的情况下在期货市场上进行买入保值操作是一个不错的办法。”阙云云表示，通过建立虚拟库存不仅减少了购买原材料所占用的资金，同时在期货上的盈利也相当于给高成本采购的现货进行一定的补贴。

　　“以2月下旬的突破上涨行情为例，PVC期货价格成功突破8000元/吨关口，市场预期价格将继续走高，不少PVC下游企业为避免PVC价格上涨带来的成本增加风险，选择买入套期保值。当然，最终的套期保值效果，还要看基差的变化。”方正中期期货分析师夏聪聪称，由于PVC现货市场价格居高不下，下游采购节奏发生了变化：市场追涨热情明显不高，等待期货价格下跌后进行点价交易，买涨不买跌的规律被打破。

　　期货日报记者观察到，一季度PVC基差走势相对平稳，华东基差总体处于±200元/吨区间，略强于往年同期。